宇通客车(600066)（600066.SH）的股价在2018年下跌49.34%，创下自1997年上市以来的第二大跌幅，仅次于发生金融危机的2008年。

　　仔细分析可以发现，除了受去年股市整体跌幅较大的拖累，行业景气度下滑以及新能源汽车补贴下降导致的公司营收、利润下滑是导致公司股价下跌的重要原因。

　　根据日前披露的2018年年报，公司全年实现营收317.46亿、归母净利润23.01亿，分别同比下滑4.44%和26.45%。其中，宇通当年获得的新能源汽车补贴金额也从2017年的53.39亿减少到了40.72亿。

　　另外值得一提的是，随着国家四部委于2019年3月底出台新的补贴方案，新能源客车的购置补贴相比去年再次出现较为明显的下降。

　　面对这一挑战，作为行业龙头的宇通客车，会做如何应对？

　　国内最大的客车企业

　　宇通客车是国内最大的客车生产企业，产品涵盖了5米至18米不同长度的市场需求。根据产品用途划分，包括校车、班车、房车、客运客车、旅游客车以及公交客车等。

　　从公司近期披露的2018年年报可以看到，当年客车销售收入为294.09亿，占总营收的92.64%。其中，国内和国外销售分别达到了254.62亿和40.55亿。

　　整个2018年，公司共销售客车60,868辆，其中大型客车（长度>10米）25,670辆、中型客车（7米<长度≤10米）26,532辆以及轻型客车（5米<长度≤7米）8,666辆。根据公开数据的统计，在大中型客车市场上，公司的市占率达到了34.5%。

　　客车销量连续两年下滑

　　虽然稳居国内客车行业龙头老大的位置，但公司近两年的销售遇到了不少波折。

　　根据公司公开数据统计的近五年销售数据如下：在2016年达到销售巅峰70,988辆以后，公司销量经历了连续两年的下滑。按照2018年销售60,868辆进行测算，这一数字已经下滑至接近2014年的水平。

　　对于此，公司的解释是受高铁及私家车等替代品的影响，行业座位客车和校车的市场需求出现大幅下滑。

　　根据中国客车统计信息网的数据，2018年大中型客车市场总销量为151,469辆，同比下滑9.6%。由下表可以看到，全行业座位客车和校车在2018年分别下滑了22.4%和6.8%。

　　销量的减少反应在宇通的财务报表上，便是营收和归母净利润接连出现下降。

　　高增长后业绩骤降

　　翻看宇通客车最近10年的营收、利润数据，大致可以分为两个阶段。

　　第一阶段为2009-2016年，在此期间，公司始终维持着中高速增长，营收从87.82亿上升到了358.50亿、归母净利润从5.63亿上升到了40.44亿，复合增速分别达到了22.26%和32.53%。

　　到了第二阶段，即2017-2018年，公司的营收和归母净利润连续两年出现负增长。如下图所示，公司2017年、2018年的营收分别下滑7.33%和4.44%，而归母净利润更是同比减少了22.62%和26.45%，

　　可以明显看到的是，公司这两年的利润下滑幅度明显高于营收的下滑。除了前面提到的行业整体需求下降的原因以外，新能源补贴退坡也是重要原因。

　　新能源汽车带来的机遇与挑战

　　近年来，国家出台了多项政策推动新能源汽车的发展与普及。其中，一个比较直接且有效的方法是直接给予补贴，从而降低消费者的购车成本，加速新能源汽车的普及。

　　根据2013年国家四部委联合发布的《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，每辆6-8米、8-10米以及10米以上的纯电动客车的补贴标准分别达到了30万、40万和50万。

　　在政策的刺激下，宇通客车的新能源汽车销量呈现翻倍式增长，由2014年销售7,405辆一下跃升到了2016年的高点26,856辆。

　　值得重点指出的是，虽然公司新能源汽车的销量在2017年和2018年出现了下滑，但新能源汽车的销售占比却在持续提升。如下图所示，在宇通2018年新能源汽车销售有所下降的背景下，其占客车整体销量的比例却上升到了新高的40.66%。