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一 行业概况
1. 1 燃料电池：PEMFC（质子交换膜燃料电池）广泛用于车载
燃料电池是一种能量转化装置，它是按电化学原理即原电池工作原理，把贮存在燃料和氧化剂中的化学能通过氧化还原反应直接转化为电能。燃料电池主要由四部分组成，即阳极、阴极、电解质和外部电路，根据电极与电解质材料和结构设计分类，目前较为成熟的四种电池类型为AFC、PAFC、SOFC和PEMFC，其中PEMFC在各方面最适合车载使用，已广泛应用于氢能汽车。
1.2 全球燃料电池行业格局：亚洲、北美企业出货量占比超九成
1.3 氢燃料电池系统产业链全局：氢能供应+燃料电池+动力应用
1.4 行业政策：政策支持与产业规划覆盖燃料电池行业上下游
1.5 奖补标准：“以奖代补”推动国内产业链关键技术发展
在奖补方面，五部门2020年9月发布的《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》中提出将对燃料电池汽车的购置补贴政策，调整为燃料电池汽车示范应用支持政策，通过“以奖代补”的方式推动国内燃料电池汽车产业链发展。
《通知》提出选择示范城市群，聚焦技术创新，找准应用场景，构建完整的产业链，可以解读为补贴不但落在车企，还落在核心部件制造商。政府在奖补标准上也发布了相应文件，对国内企业技术创新起到了指引作用，目前国内企业生产均对标以下奖补标准。
二 氢能供应链
2.1 上游制氢从化工裂解转向光电制备绿氢
2.2 氢气储运主要用高压气态储氢瓶和长管拖运技术
高压储氢瓶主要分为车载使用和加氢站用，其中IV型车载储氢瓶质量更轻，安全性更高，但是IV型瓶技术此前多掌握在国外企业手里，国内企业目前正布局IV型车载储氢瓶；浙江蓝能在站用储氢瓶组和气瓶管束式集装箱领域取得突破，交付多家国内加氢站。
2.3 加氢站核心设备由进口向国产替代发展
三 燃料电池系统组件
3.1 PEMFC燃料电池电堆上游国产化程度低，技术有代际差距
3.2 中游国产电堆性能接近国际水平，大功率&金属板为发展方向
3.3 空压机国产化程度较高，双极增压离心式市场占比提升
3.4 氢循环系统：氢循环泵为主流，引射器使用量增长
3.5 增湿器目前基本使用进口，预计2021年国产小批量上车
3.5 DC/DC基本实现国产化，系统集成国内参与者众多
3.6 附表
四 燃料电池动力应用
4.1 大型车企均推出相应燃料电池车型，产销量以客/货车型为主
企业结构：根据OFweek行业研究中心统计数据显示，我国2017年-2019年6月份销售的燃料电池车（FCV）共计3689辆，包含了19家汽车企业的53款车型。其中传统车企基本都涉及了FCV领域并且十分强势，不过成立较晚的重卡/客车企业如飞驰、中植汽车等也后发而起。
产销结构：国内外车企均推出了燃料电池车型，从商用车覆盖到乘用车型。目前国内明确FCV商用车先行先试的路线，所以实际产销主要为货、客车商用领域示范运营。从下图2019年的产量结构可以看出，重卡和客车是我国FCV市场重点发展领域。
乘用车领：在FCV乘用车领域，日本丰田Mirai和韩国现代Nexo市场销量大幅领先，均累计销售过万辆。不过国内大型车企也积极布局了FCV乘用车型，如长安CS75、上汽大通MAXUS和EUNIQ 7、红旗H5FCEV、东风风神AX7 FCV等。
4.2 燃料电池动力应用广泛，多个领域处于早期试点应用阶段
在全球低碳减排的大趋势下，随着燃料电池技术的提高，其动力应用范围将涵盖大型船舶、轨道交通、无人机和潜艇等领域。虽然目前的政策导向和市场倾向于燃料电池在公路交通上的商业化运营，但在其他领域也已进入早期的探索和试点应用阶段，从长期来看有着较好的应用前景。
五 总结：国产化进程推进，关注中上游投资机会
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