自2013年以来，工业领域的铂金需求增长速度是全球GDP增长的两倍，成为仅次于汽车行业的第二大需求领域。 尽管工业领域的铂金需求很重要，但由于终端用途比较分散以及短期的季度需求变动较大，市场分析往往忽视了工业的铂金需求。这种变动性结果是因为市场报告发布的工业领域需求被定义为闭环或“内部”回收的“净需求”。使用铂金的工业设施通常在工厂建造或扩建时需要大量的前期装置用量，之后只需要少量的补充来抵消工厂运行期间的铂金耗损。因此，大多数工业领域的铂金需求包括持续稳定的耗损补充需求，再加上产能扩张导致的间歇性额外需求，或者更少见的来自于工厂关闭后的回收供应。这些效应在玻璃行业的铂金需求中体现得非常明显，而某些工业子部门的铂金需求是产量主导的，石油行业的铂金需求就是一个很好的例子。 图1 最近产能扩张和关闭引领玻璃行业的铂金需求 蓝柱–产能扩张的铂金需求/工厂关闭后的回收;橙柱–耗损补充; 红线–净需求 图2 近年来,石油行业的精炼产量引领石油行业的铂金需求 绿线 - 石油行业的铂金需求; 褐线–石油产量(右轴) 简介 背景 铂金需求的市场分析往往过于集中在汽车和首饰领域，而工业领域的需求往往被忽视。这可能是由以下因素综合造成的: 工业需求中的众多子行业和需求特征，使得该行业需求的预测建模和解释相对具有较高挑战性； 在工业的众多子行业中，回收供应的”闭环”性质驱动了短期需求的变化，间歇性产能扩张带来的铂金需求补充了工厂在生产期间持续定期补充耗损的铂金需求； 与汽车、首饰和投资领域需求相关的新闻流量较高，使得这些领域的话题通常更为持久。 如果将以上第一因素展开讨论，我们将难以置信地发现影响我们日常生活的许多方面的产品和材料的生产和制造都需要铂金。譬如,我们日常消费的食物需要高产量的农作物, 它们所依赖的化肥原料是硝酸, 它的生产需要使用铂金。我们的某些食物在制作烹饪时使用硅胶厨具，但人们并不知道制造高质量的硅酮需要使用铂金.其他例子包括用于风力涡轮机的玻纤,或用于电脑显示器中的LCD玻璃,它们的生产都需要使用铂金。 尽管工业领域的铂金需求被忽视了，但它一直是最稳定的需求增长领域，从2013年起，该领域的铂金年平均需求增长为6%，与之形成对比的是，汽车领域的需求增长基本持平，而首饰领域的需求则缩减了6%。需要强调的是，首饰和汽车领域的需求是按总量衡量的(即在考虑回收之前)。因此，工业需求(主要表示为净回收)在2020年成为铂金需求的最大来源，在2021年达到净需求的45%。如果将相关的回收从2021年的总需求中剔除，首饰领域需求在总净需求中的份额将降至28%，汽车领域的需求份额将降至21%。 图3 尽管需求逐年变化，但自2013年以来，铂金工业领域的需求保持了年度增长… 自2013年化增长率: 蓝线 – 汽车铂金需求; 褐线 – 首饰铂金需求; 绿线– 工业铂金需求; 图4 这帮助工业超越首饰成为年度需求的第二大领域 蓝色区域 - 汽车; 褐色区域– 首饰; 绿色区域 – 工业; 橙色区域 – 投资 当然，绝大部分工业回收的闭环属性导致了工业铂金需求总是以净值体现(电子产品除外)，所以铂金回收从首饰和汽车需求中分离。在包含回收的基础上审视主要需求来源，工业需求自2018年起成为铂金需求的最大领域。 图5 计入回收, 自2018年起, 工业成为铂金的最大需求领域 蓝色区域 - 汽车; 灰色区域 – 首饰; 绿色区域 – 工业; 橙色区域 – 投资 虽然工业需求的增长趋势是积极的，但需求的变化也很明显，同比变化幅度从-7%到+26%不等。这反映了一个事实，即工业的铂金需求是由回收和年度需求组成的，其中包括:1)填补使用中损耗的补充性增量需求，2)因为产能扩张和工厂关闭导致的偶发性需求。 工业需求可以分解成若干个细分领域，每个细分领域都有自己的需求拉动特征。虽然各工业细分领域经常表现出显著的变动，但产能扩充的时间点很少与需求相对强弱的时期相一致，所以往往相互抵消。但情况并非总是如此，工业总需求仍可能表现出显著的季度波动，但这往往会在年度基础上趋于平稳，2020年和2021年这两个特殊年份除外。 图6 由于产能变化的偶发性, 工业铂金需求在不同时期的变动巨大 蓝柱 – 化工; 绿柱 – 石油; 紫柱 – 电子; 橙柱 – 玻璃; 红柱 – 医疗; 粉柱 – 其他 鉴于目前工业的铂金需求按净值计算约占总需求的三分之一，这意味着季度变化可能非常大，足以影响全球供需平衡。举个例子，在21年第一季度，中国玻璃产能的显著扩张导致铂金需求抵消了其他工业细分领域以及汽车和首饰需求的疲软。我们应该注意到，21年第一季度的数字是非常特殊，因为它还包括了一些由于2020年新冠肺炎而被推迟的新增产能的铂金需求。 工业需求的细分领域和终端应用 在工业需求的细分领域中，最稳定的增长领域是石油，其次是化工需求。由于需求中损耗补充/产能扩张的特征，其他工业细分领域的需求变化很大。 图7 在2016年, 化工主宰了工业需求 图8 但在2021年,玻璃行业成为铂金需求最大的细分领域 铂金在工业过程中的魅力往往是由于其卓越的催化能力和/或它在高温和腐蚀环境中的耐久性及抗侵蚀氧化的能力。铂金的工业需求包括以下细分行业和最终用途: 化工: 工业需求的28-34% 铂金的催化性能是化学工业中关键使用属性，在化学工业中，使用催化剂带来更高的产量和降低能源需求，因为与无催化剂相比，生产过程通常可以在更低的温度和压力下进行。铂金在化学工业中应用的例子包括化肥原料硝酸的生产、硅胶生产和蒸汽甲烷重整制氢。 石油: 工业需求的3-11% 石油工业利用铂金的催化能力将低辛烷值的石脑油转化为高质量的成品油，以及天然气合成油工业和生物燃料的生产。 电子: 工业需求的6-12% 铂金用于硬盘的数据记录基底，特别是云服务器，以及电极涂层以防止腐蚀。 玻璃: 工业需求的9-29% 玻璃的铂金需求主要是用于制造玻纤的漏板，以及用于制造LCD屏幕的铸件表层，因为与工业金属不同，铂和铂铑合金不易发生反应，在玻璃生产所需的高温下不会氧化或结垢。 医疗: 工业需求的10-14% 医疗不是严格意义上的工业最终用途，但包含在我们的供应/需求预测的工业应用中。铂金的医疗用途包括心脏起搏器、植入物和外科手术器材。由于铂金的辐射不穿透性，它们可以在x光下显示。医疗上还有重要的应用是铂基抗肿瘤抗癌药物。 其他: 工业需求的21-29% 铂金的其他工业用途包括传感器，如用于发动机管理系统，和用于火花塞电极以减少火花侵蚀和延长火花塞的工作寿命。 行业产能扩张的时间点极大影响了玻璃行业的铂金需求 玻璃需求在很大程度上受到闭环回收效应的影响，因为一个工厂的大部分铂金需求来自含铂材料的制造及安装在其玻璃生产的设施中。安装好的含铂材料在工厂的运行过程中会遭受逐渐侵蚀损耗，在超出规定参数时，它们随后会被新材料替换并通常被送回原供应商完成回收。 典型的行业案例是用于拉伸玻璃纤维的铂铑合金漏板。漏板的来源要么是内部生产，要么来自第三方供应商。当增加新设施或产能时(产能扩张需求)，一项重要工作是预先准备铂金需求，因为一旦生产线启动并运行，漏板必须马上到位，投入使用直到漏报内部的孔径超出规定参数，届时它们将被移除并送回原生产商进行回收。由于侵蚀而造成的铂金量损失是很少的，因此每年的铂金补充需求在较低的个位数区间。 在2015年之前的几年间，中国的玻璃制造产能有了显著的扩张，满足了随后几年直到2019年的需求增长。紧接着，行业产能扩张项目开始采购铂金用于初始装配需求，但与疫情造成的延迟将几家扩张企业的铂金需求从2020年推迟到2021年第一季度。 图9 玻璃行业铂金需求的演示性分解: 耗损补充vs. 产能扩张 蓝柱 – 产能扩张/闭环回收; 橙柱 – 耗损补充; 红线– 净需求 石油产量近期引领石油行业的铂金需求 石油行业的铂金需求也受到闭环回收效应的影响，但炼油厂产量的变化对铂金净需求的影响更大。含铂催化剂通常每5到7年更换一次，但在某些情况下需要每2年更换一次。如果产出量降低，这个时间将会更长。 我们在2020年看到这一幕，产出下降反映了与新冠疫情相关的石油产品需求下降。相反，2017年石油行业的铂金需求下降是由于日本和欧洲的行业整合导致不少炼油厂关闭，与此同时，中国和北美的增长放缓，导致过剩的铂金重返市场。 图10 近年来产量主导了石油行业的铂金需求 绿线– 石油行业的铂金需求; 褐线 – 石油产量 结论 工业领域已成为铂金需求增长的重要驱动因素，对铂金供需平衡产生日益重要的影响。但由于产能增加和工厂关闭的偶然性，需求增长是不规律，而难以预测。如果只考察短期变化，这可能会扭曲市场的认知，但如果在一年或更长时间内的关键观察将显示工业的铂金需求一直在持续增长，而且在未来很可能继续增长。

作者:    WPIC铂金投资    来源:    世界铂金投资协会    时间:    02-11  

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